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多因素助推下半年铜价将在纠结中前行

多因素助推下半年铜价将在纠结中前行

时间:2015-6-11 7:54:16   市场预期央行[微博]近期再推出稳增长政策,中外铜价再度走强。芝商所旗下COMEX铜7月交割期货本周二上涨0.6%至2.714美元/磅,创两星期以来最大升幅。2015年上半年,铜价经历了先扬后抑的走势,下半年铜价何去何从值得关注,由此我们需要关注下面几个重要的因素。

回顾上半年,铜矿产出扩张不及预期、美元指数冲高回落、中国“稳增长”措施不断出台和季节性旺季需求些许回暖,扶持铜价在2月至5月期间上演了涨幅近20%的中级反弹。下半年这些因素还对铜价走势构成影响,再加上利率变化对铜融资、通胀对投资需求、地产复苏对铜消费的影响,以及铜的消费替代因素,这些将共同影响铜价。

一是下半年铜矿产出和精铜产出很大可能超过上半年。2015上半年全球铜矿产出遭遇罢工、自然灾害等方面的干扰。据汤森路透GFMS数据,2015年一季度,全球铜矿产量同比上升3%,不及预期的4.3%,且较去年第四季度下降了6%。二季度开始,全球主要铜矿产出逐步恢复,例如秘鲁4月铜产量较去年同期大幅增长18.47%。精铜方面,预计随着下半年冶炼新产能投产会导致精铜产出进一步扩展,如山东祥辉铜业8月或9月投产10万吨电解铜项目。

二是美元下半年将重回升势。从近期的经济数据和国债市场表现来看,并不能排除美联储在6月和9月加息的可能,只是加息力度较温和而已。一方面,美联储关注的就业明显好转,5月美国私人部门新增就业人数和非农数据较4月明显反弹,美联储有葫芦岛癫痫病最好医院理由乐观。另一方面,美国5月核心CPI超预期,为了防止名义工资增长和劳动生产率增长失衡,美联储会适当提高利率。此外,希腊债务问题还在发酵,并不排除避险引发美元上涨的可能。

三是中国“稳增长”措施效果边际递减。从历史情况来看,逆周期政策只能平滑经济下降的坡度,减少经济增长曲线的斜率,但并不会改变经济的顺周期特点。因此逆周期政策可能会导致经济短周期企稳甚怎么用药物治青少年癫痫至温和反弹,但是中长期下行方向是不变的。我们乐观估计,政策对于经济扶持效果可持续三个月。

四是利率变化不利于铜的融资需求。根据全球主要经济体的货币政策,美国年内加息是大概率事件,而中国下半年将继续维持宽松的货币政策。根据跟踪美元实际利率和铜价的关系来看,美元实际利率上升会增加铜的持有成本,从而使两者呈现负相关关系。而人民币利率和铜价关系刚好相反,利率下降导致铜融资需求收缩,5月铜进口的同比下降可以佐证这种趋势。

五是铜的消费替代关系。从最近电力行业相关研究报告来看,在特高压建设过程中,铝合金线缆、“铝包铜”线缆对于铜线缆的消费替代逐渐增多。从电力传输导体到变压器再到家电领域的导热管,都存在铝带铜消费的可能。在2015年上半年,电源和电网建设过程中就存在替代消费增长的趋势,从而使得铜消费难以受益。

六是房地产复苏对于铜消费刺激有限。从当前房地产市场来看,复苏的主要是销量和价格,但是竣工面积还一直处于负增长的势头。而铜消费在地产行业主要是房屋布线,已经带动家电、汽车等间接消费。国家统计局数据显示,1—4月,我国房屋竣工面积21210万平方米,下降10.5%,降幅扩大2.3个百分点。在人口红利逐渐消退的情况下,未来地产掀起新一轮大烟台癫痫病公立医院规模扩张浪潮的可能性极小。(作者单位:宝城期货)

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